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不确定性加剧波动全球股市仍将看涨

发布时间:2021-01-07 14:01:10 阅读: 来源:聚氨酯泡沫填缝剂厂家

高度不确定性加剧市场波动

主持人:请总结一下今年全球股市的运行特点?可以用哪几个关键词来描述?哪些因素导致了这些特点的出现?

夏德威:高度不确定性使得2010年市场呈现区间振荡走势。经济增长与盈利的波动、金融板块的困境、货币政策的变动、对主权债的担忧以及政治和监管格局的变化都对投资者情绪产生了影响,并且给经济复苏的可预见性遮上一层面纱。在投资者面对如此之多的不确定性情况下,2010年市场剧烈波动也就不足为奇了。

主持人:从今年前11个月的数据中可以看出,全球各主要股市并未呈现去年整体趋“牛”的走势,两极分化特征比较突出:以阿根廷和印尼为代表的新兴市场大涨约四成;以希腊为代表的欧洲市场表现黯淡。

安东尼-波顿:的确如此。对我而言,当前的全球经济形势是我在近40年投资生涯中从未经历过的——市场对发达世界未来若干年的预期如此悲观,对新兴世界的预期则相对乐观。

我对当前全球经济的基本认知是其增长呈“双速”趋势,不会出现“二次探底”。尽管包括美国、欧盟和日本在内的发达世界对新兴经济体的出口呈负面影响,但我相信新兴经济体,尤其是那些对海外需求依赖度不高地区的相对高增长会更吸引投资者。在低增长环境中,投资者们将寻求投资于相对更高增长的国家、行业和公司。因此,我相信他们愿为此而付出的溢价也会显著增加。

除经济基本面,另一个影响市场的重要因素是发达市场与新兴市场的货币政策分化。我还从未经历过目前这样的情形——在一个国家产生的货币正快速地流入世界的另一端。我认为这一现象目前尚处于初级阶段,并可能将成为明年的主要投资趋势之一。

夏德威:谈到QE2,实际上我们目前尚不清楚其对市场的影响到底有多大,我个人认为影响甚小。毕竟QE2被假设会削弱美元并降低债券收益率,但这种情况并未发生。相反,迄今推动股价上涨的最重要因素一直比预期中的(经济)增长结果更好,如对(经济)“二次探底”的恐惧已经消退,且股票意外反弹、美元升值、债券收益率上升。与这些因素相比,美联储的量化宽松政策只是一个次要因素。

股市仍处“牛市”之中

主持人:2009年3月至2010年3月的13个月中,全球股市涨势如虹,随后步入调整期。您认为目前股市是否仍处于“牛市”之中?与历史上相比估值水平如何?

安东尼·波顿:我在投资时考虑的三个主要因素是历史规律、估值和市场情绪。当这三个因素同时给出一个方向的判断时,我就会坚信“熊市”见底或“牛市”见顶。而现在这三个因素给出的指向并不统一。

从美国股市过去60年的表现来看,自去年开始的本次“牛市”的最大反弹幅度与过去历次差不多,但时间还较短,因此,我认为经过今年夏天的调整后,股市目前还比较正常,正处在“牛市”的第二阶段。从股票估值看,目前约在14倍,相对于盈利增长更具吸引力,也比债券更具吸引力。如果盈利预测数据精确无误,标准普尔指数明年有望轻松上涨至1300点至1400点。

夏德威:股票市场从来不会出现一路上涨或下跌的局面,今年自然也不例外。全球股市在根本上受到了非常强劲的收益和有利估值的支撑。如果世界经济继续以温和步伐扩张,且决策错误能够得以避免,我认为全球股市没有理由不继续上涨。

从这个角度看,2011年股市前景依然良好:市盈率倍数仍具吸引力,相对当前水平还有上升空间,盈利增长放缓往往伴随着估值倍数的上升;企业的资产负债表较为健康,具有再杠杆化的空间以支持增长并为股东带来回报。随着美国就业状况的好转,经济周期趋向成熟应有助于降低投资者对于宏观经济的担忧,市场应能进入一段甜蜜期。当然,在经济增长、政治和政策方面仍然存在挑战和不确定性。不过,发达市场货币政策收紧或是其他典型的后周期问题的风险似乎有限。

“超配”新兴市场投资机会

主持人:根据摩根大通最新发布的研究报告,2011年全球市场的主题包括增长加速、政策分歧、主权信贷压力、注意下一轮泡沫,该报告还预计2011年公开上市股票、私募股权、大宗商品及对冲基金将实现两位数回报,与国债零回报形成鲜明对比。你们认为2011年投资者应如何把握机会?就股市投资来说,哪些市场和板块更有投资价值?新兴市场能否续写今年的辉煌?

夏德威:瑞银2011年的主要投资主题是:经济周期趋于成熟的影响;企业的再杠杆化。在2010年的地区展望方面,我们维持一直以来对新兴市场的“超配”决定,不过也注意到通胀上升和资产价格上涨带来的风险。另外,我们已将日本从“低配”上调为“超配”,原因是过去两年日本股市表现不佳,同时日元已达到了近期高点。为了配合这种调整,我们将欧洲和英国从“标配”下调为“低配”。值得注意的是,欧洲股市也有其积极一面。整体估值水平较为合理,与全球其他地区一致。此外,股息收益率较高。在欧洲内部,我们仍然看好“核心”国家,如德国,其经济基本面更为牢固,出口占比最高。

如果说2011年有什么不同的话,那就是随着通胀的加速上扬,新兴市场的风险正在上升。尽管如此,总体上,市场环境可能基本上有利于“风险资产”,包括股票、房地产信托(REITs)、某些商品以及高收益债券。

在投资板块方面,我们更注重价值。当然,良好的市场环境也与更偏向周期性的配置相一致。我们上调了对医疗保健和工业板块的配置,分别为“超配”和“标配”,同时下调了对必需消费品和非必需消费品的配置,分别为“中性”和“低配”。

安东尼·波顿:我也看好2011年新兴市场特别是中国的投资机会。目前新兴市场的两年平均市盈率为15倍至16倍,尚未高到需要采取保守策略的水平。对中国股市来说,市场估值比较合理、投资者情绪正常。鉴于中国经济增长的驱动因素正在发生改变——内需消费和服务业正在逐步替代以前的出口贸易和制造业。我希望自己的主要投资布局受惠于这些转变,因此会重点配置可选消费行业,如零售、汽车、生活用品制造商、餐饮、酒店等。我还看好服务业,如电信、互联网公司、自动化、医疗和金融类企业。此外,我降低了对传统制造业和大宗交易商品(如石油)的配置,且认为许多大型基础设施项目已非最佳投资机会。

主持人:尽管目前沪深两市股票总市值已经扩张至接近27万亿元,已超越日本成为仅次于美国的全球第二大证券市场,且2010年中国IPO继续保持世界第一已成定局,但是,今年A股的表现在全球主要股市中再次垫底。请谈谈对中国股市及其在全球地位的看法?

安东尼·波顿:展望未来,我认为中国依然是当今世界最令人激动的投资机会之一。在多次拜访中国内地并参加了超过250个公司的会议之后,我依然非常看好中国的长期增长潜力。这一潜力将成为未来亚洲经济发展的主动力,并影响该区域内所有其他国家——其中的一些国家将成为围绕着中国的“卫星”。

新兴市场近来一直受惠于成熟市场宽松货币政策所带来的流动性。中国经济增速尚未像市场此前预期的那样大幅放缓,但这一放缓很可能在2011年发生。尽管如此,我依然相信,与低迷的成熟市场相比,中国未来的经济增长仍极具吸引力。此外,我还认为中国经济增长的驱动因素正在发生改变,而即将实施的“十二五”规划预计也将重点扶植消费和服务业的发展。最后,与成熟市场相比,我认为外资对中国市场的研究相对薄弱,尤其是在中小型企业层面,这对海外投资者来说就意味着该市场中尚存在着更佳的投资机会。

夏德威:中国对全球股市的影响更多的是在经济增长而不是股市表现上。毕竟,中国市场与发达市场相关性一直不大。但是,自2009年以来,中国对世界经济复苏作出了相当大的贡献,投资者因此倾向于关注中国的增长超过关注中国的股价。

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